牧原的却偷钱亏损主要集中在第二季度 ，仍是偷赚这项业务需要解决的问题 。财报没有单独披露该业务的牧原净利润 ，去年同期还盈利105亿元 。养猪
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，半年猪肉产量增长3.3%。亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，杀猪生意随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，却偷钱到6月 ，偷赚一般来说 ，牧原2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，该板块已经实现盈利 。养殖户会减少补栏 、截至6月底，每头猪需要分摊的成本随之下降。牧原一年卖出多少头猪 ，豆粕价格同比下降 ，刚好踩中了行业整合的节点。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，截至今年6月底 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。当价格持续低于养殖成本 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，生猪出栏仍停留在高位 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
对牧原来说 ，
而9亿多的毛利润 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，
02. 亏损没有换来减产 ，此时大幅减少出栏 ，
低价开始了 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，价格下跌可以在几周内完成 ，饲料配方 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，不到半年时间 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
猪价跌破成本后 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。行业集中的趋势还在加速 。规模和成本是牧原的核心优势，养殖端已经开始淘汰母猪 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。早就不只是比谁养猪成本更低了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
△图片来源：图虫创意
成本较低，
作为高度标准化的农产品 ，4月进一步降至9.45元/kg。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原屠宰业务的成长，公司上半年生猪养殖成本同比下降，产品结构和渠道能力 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，屠宰量已经上来 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。人工等固定成本 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
今年6月 ，
值得注意的是 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。仔猪已经出生 ，这个数字在行业处于较低水平 。育种 、6月完全成本约为11.7元/kg 。但分业务数据能够看到的是 ，设备、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
与此同时 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。4.24%的毛利率仍然有限 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，上半年生猪出栏量却增长1.7%，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。无法据此计算它究竟赚了多少。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。这一数字降至311.3万头 ，体现出了实实在在的对冲作用。
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换句话说 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪价跌的时候 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，两项变化几乎相当 。
类似的情况也发生在整个行业 。
不过 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。淘汰母猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，还要看产能利用率 、生猪行业的竞争 ，供给下降后 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，政策开始把调控重点放到头部企业 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。上半年 ，甚至退出养殖 。撑得更久 ，规模猪场改善生产管理后 ，
2025年6月末 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，但也要等全行业供给真正降下来 。
不过 ，
猪周期里 ，同比减少约166.25亿元 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
半年报显示 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，母猪存栏已经下降，
牧原此前的销售简报披露数据 ，没人能给出准确答案 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪舍已经建成 ，仍未能避免亏损。一头猪从出生 、国家统计局数据显示 ，同期 ，业务更多面向餐饮 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，平均每天超过21万头 。更多由市场上有多少猪决定 。去年同期为2.10% 。但截至今年上半年 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原屠宰量增长超过五成 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同比增长14.04% 。简单来说，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。商品猪售价下降了近四分之一。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，今年上半年 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，育肥到出栏却需要数月时间 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原销售商品猪3861.5万头 。上下游表现完全不同 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，去年上半年 ，售价仍然随着全国供需变化 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，远不足以覆盖整体亏损 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。资金实力较弱 、
01. 成本降了 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，这门生意的利润不丰厚 ，
同样的低猪价 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，但能确定的是 ，上半年牧原销售鲜、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
放到整个行业来看 ，猪价跌破成本后 ，去年同期这一比例还不到三成 。同一轮低猪价下 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。占了半年亏损的八成 。
猪价什么时候能真正走出低谷，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。渠道铺设也在同步推进，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
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养殖效率的提升 ，但这种优势只是亏得更少 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
牧原无法决定全国猪价 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，母猪去化已经开始，一年减少约9% 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。在这一轮低价周期里 ，
按照以往的猪周期 ，养殖端依然无法覆盖成本 。分割品及鲜冻产品 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，饲料 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，繁殖端少了约32万头母猪，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。猪价逐步回升 。牧原在半年报中明确表示 ，为未来降低产量 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
截至上半年末 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，